本文摘要：热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 安信国际公布研究报告称之为，成实外教育（01565）为中国民办教育的领先者，以超高的升学率享有盛名巴蜀。成实外教育于四川省经营民办学校20年，校区遍及四川省成都市、攀枝花市、雅安市、自贡市等，在校学生总数多达5.1万人。公司的办学质量享有盛名巴蜀、享誉全国，2019年旗下学校的本科率近100%，一本率为95%，清北录取人数38人，近超强四川省的平均水平。

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　安信国际公布研究报告称之为，成实外教育（01565）为中国民办教育的领先者，以超高的升学率享有盛名巴蜀。成实外教育于四川省经营民办学校20年，校区遍及四川省成都市、攀枝花市、雅安市、自贡市等，在校学生总数多达5.1万人。公司的办学质量享有盛名巴蜀、享誉全国，2019年旗下学校的本科率近100%，一本率为95%，清北录取人数38人，近超强四川省的平均水平。　　成实外的学校已沦为四川省名校，学位一位难求，为优质生源的招收获取确保。

2019年成实外教育的小学甄选人数多达1.2万人，入学比率为16%，初中甄选人数2.1万人，入学比例15%。　　2017年成实外轻资产项目早已落地，还包括有五龙山校区、自贡市校区、攀枝花校区、低新校区、美年校区等。累计到2019年按学段区分，公司在运营学校有27所，其中自建6所，轻资产运营学校21所，轻资产项目比根本性。公司早已签定和开建项目有25所，当中仅有2所归属于自辟，其他都是轻资产模式。

公司享有学位7万个，利用率为72%，随着开建项目已完成后，公司的学位数量可以提高至12.6万个，快速增长80%。寄予厚望成实外的轻资产发展模式，一方面公司可以缩放优势，集中于资源提高学校的运营管理能力及教师团队的培育；另一方面可大幅度减少学校办学成本，成实外需要缴纳建校费用，构建学校网络的较慢扩展。　　安信国际预计2020-2022财年公司的学生人数为5.9万、6.8万和7.9万人，同比快速增长16%、15%和17%。

平均值学费为2.6万，2.9万和3.2万，同比快速增长4%、11%和10%。安信国际指出2021年和2022年是公司业绩快速增长高峰期，学费及学生人数皆不会有大幅度提高，2020年不受公共卫生事件影响大以及在分类管理注册已完成前，现有学校的学费提高有压力，业绩增长幅度小。

　　港股K12教育公司2020与2021年的平均值预测市盈率为17.2和12.9倍。考虑到成实外与天立教育相近度低，两者都专心于K12教育，学校网络集中于在四川省，且未来发展战略都是通过轻资产方式构建学校网络的较慢扩展。但净土外估值仅有为天立教育的一半，差距大。

　　寄予厚望成实外顶尖的教育水平以及大规模的新校扩展计划，2021年后业绩将转入低增长期，最后给与目标价3港元，相等于2020年与2021年20.6倍和15.5倍，较现价有35%的下跌空间，首次评级“购入”。

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